L’institutional buyout (IBO)

L’institutional buyout (IBO)

Un buyout istituzionale (IBO) è costituito dall’acquisizione di un interesse di controllo in una società da parte di un investitore istituzionale come le società di private equity o venture capital, o istituzioni finanziarie come le banche commerciali.

I buyout possono essere di società pubbliche come in una transazione going private, o di buyout privati tramite vendita diretta.

I buyout istituzionali sono l’opposto dei management buyout (MBO), in cui l’attuale management di un’azienda acquisisce tutta o parte dell’azienda.

I buyout istituzionali (IBO) possono avvenire con la cooperazione degli attuali proprietari dell’azienda, ma possono essere ostili quando vengono lanciati e conclusi a scapito del management esistente. Gli IBO possono essere amichevoli, con il supporto degli attuali proprietari, o ostili quando la gestione corrente si oppone. Un compratore istituzionale può decidere di mantenere l’attuale gestione dell’azienda dopo l’acquisizione. Tuttavia, spesso l’acquirente preferisce assumere nuovi manager, a volte dando loro delle partecipazioni nel business. In generale, se una società di private equity è coinvolta nel buyout, si occuperà della strutturazione e dell’uscita dall’affare, così come dell’assunzione dei manager.

Gli acquirenti istituzionali sono tipicamente specializzati in settori specifici e mirano ad una determinata dimensione dell’affare.

Le aziende che hanno una capacità di indebitamento inutilizzata, che stanno sottoperformando nei loro settori, ma che sono ancora altamente generatrici di cassa, con flussi di cassa stabili e bassi requisiti di spesa di capitale, sono obiettivi di acquisizione attraenti.

In genere, l’investitore acquirente in un buyout cercherà di smaltire la sua partecipazione nell’azienda attraverso la vendita a un acquirente strategico, per esempio un concorrente nel settore, o attraverso un’offerta pubblica iniziale (IPO).

Gli acquirenti istituzionali mirano a un periodo di tempo prestabilito, spesso da cinque a sette anni, e a un obiettivo di rendimento dell’investimento pianificato per la transazione.

I buyout istituzionali sono descritti come leveraged buyout (LBO) quando coinvolgono un alto grado di leva finanziaria, cioè sono fatti con fondi prevalentemente presi in prestito.

Il leverage, come misurato dal rapporto debito/EBITDA per i buyout, può variare da quattro a sette volte.

L’alta leva finanziaria coinvolta nei LBO aumenta il rischio di fallimento dell’operazione e persino di bancarotta se i nuovi proprietari non sono disciplinati nel prezzo pagato, o non sono in grado di generare i miglioramenti pianificati per il business attraverso l’aumento dell’efficienza operativa e la riduzione dei costi abbastanza per servire il debito assunto per finanziare la transazione.

Il mercato LBO ha raggiunto il suo picco alla fine degli anni ’80, con centinaia di accordi completati. L’acquisizione di RJR Nabisco da parte di KKR nel 1988 costò 25 miliardi di dollari e fece affidamento sul denaro preso in prestito per finanziare quasi il 90% del costo della transazione. È stato il più grande LBO del suo tempo.